El mercado comenzó un proceso de ajuste en precios, tanto en bonos como en acciones. Esto se debe en parte a una mayor incertidumbre en el contexto internacional, pero también a que los activos financieros han quedado a precios altos frente a activos similares en Latinoamérica.
La asunción de Donald Trump como presidente de Estados Unidos nos dejó un gran aporte a la confusión general. Comenzó diciendo que aplicaría aranceles del 25% a Canadá y México, sin embargo, omitieron que Estados Unidos importa más de 4 millones de barriles diarios de petróleo de Canadá. Si se impone este arancel, podrían aumentar los combustibles y esto generar más inflación, algo que el presidente no desea. También dijo que le pondría un arancel del 10% a China, algo que tampoco podría ocurrir, dado que dicho país podría allanarse a las demandas de Estados Unidos.
Donald Trump desearía tener a pleno las reservas de petróleo e insta a los países petroleros a aumentar la oferta. Desea un barril de petróleo a menos de US$60 el barril, lo que haría que la inflación este por debajo del 3,0% anual.
Se habla de un gran apoyo a la Inteligencia Artificial. El proyecto se llama Startgate, con una inversión de US$500.000 millones, casi un PBI de Argentina, pero no hay certeza de cómo se materializaría dicho apoyo por parte del Estado.
Entre los días martes 28 y miércoles 29 de enero se reunirá la Reserva Federal de Estados Unidos. El presidente Donald Trump desea que bajen las tasas, pero no parece que los banqueros se pronuncien en igual sentido. Son divergencias de la vida que terminan impactando en los mercados.
En resumen, no tenemos idea de cómo pueden impactar todas estas noticias en los mercados, porque en verdad no sabemos cómo se materializarán a futuro. Sin un marco claro de la economía internacional y sin saber qué medidas tomará la primera economía del mundo, lo mejor es “desensillar hasta que aclare”.
En Argentina, el Banco Central redujo a la mitad la velocidad de la tasa de devaluación, que pasó del 2,0% al 1,0% mensual a partir de febrero. La tasa de política monetaria se ubica en el 2,67% mensual, es imposible sostenerla en el tiempo a este nivel.
Según el propio gobierno, cuando la tasa baje 3 meses por debajo del 3,0%, disminuirá a la mitad la tasa de devaluación y efectivamente cumplió con su palabra. Ahora, la tasa de devaluación en febrero será del 1,0%, mientras que la inflación internacional el 0,3% mensual. La suma de ambas es la inflación inducida. Al ritmo actual, deberíamos tener por delante una inflación menor al 2,0% mensual. Si esto ocurre durante 3 meses, la tasa de devaluación podría bajar al 0% y pasaríamos a tipo de cambio fijo. ¿Esto implica que saldremos del cepo? No lo creo. Para salir del cepo, necesitamos resolver los problemas de stock de las reservas y base monetaria, en buen romance, una mayor cantidad de dólares en reservas y menos pesos circulando.
El jueves 13 de febrero se conocerá la inflación del mes de enero. Todo hace indicar que la tasa de inflación podría ubicarse por debajo del 2,0% mensual. Si ello ocurre, el Banco Central no tendría motivos para mantener la tasa de política monetaria en el 32,0% anual, lo que implica una tasa del 2,67% mensual. Desde nuestro humilde punto de vista, la tasa de política monetaria debería bajar a niveles del 27% anual o 2,25% mensual. Si esto ocurre, las inversiones en pesos mostrarán una mejora sustancial, especialmente aquellos que tengan Lecap o bonos en pesos que ajustan por tasa de interés capitalizable.
Conclusión
El acuerdo con el FMI es probable, pero no en lo inmediato. Llevar adelante un nuevo acuerdo con el FMI implica que debe aprobarse en el Congreso, algo que demandará un buen tiempo. El gobierno bajó las retenciones temporalmente, hasta tanto se defina el acuerdo con el FMI. La parte buena es que el Banco Central conseguiría más dólares, la mala es que tendrá que seguir profundizando la motosierra. Los productores, más tranquilos.
No hay ningún cambio de política monetaria y cambiaria, como tampoco se debe soñar con un gran desembolso de dinero del FMI. El año 2025 será complejo en materia fiscal, cambiaria y monetaria. Hay que trabajar para tener superávit fiscal, capitalizar al Banco Central y controlar la cantidad de pesos en la economía.
El mercado de bonos luce errático. La tasa a 10 años en Estados Unidos subió a 4,65% anual. Es lógico que Argentina muestre una tasa más alta en sus bonos y aumente el riesgo país, no estamos exentos de lo que sucede en el mundo. Hasta tanto no levantemos el cepo, será difícil tener un riesgo país inferior a los 550 puntos.
Las acciones argentinas han tenido un gran recorrido, pero hay algunas adversidades que enfrentar. La suscripción de Grupo Financiero Galicia es buena para la empresa, los accionistas tendrán que poner dinero y eso muchas veces empalidece el recorrido de la compañía en el mercado. La probable baja en el precio del petróleo mantiene en vilo a las empresas energéticas. El mercado Argentina muy bien valuado y personalmente le veo pocas posibilidades de suba desde los precios actuales.
Como lo venimos relatando durante varias semanas, nadie se fundió por tomar ganancias, hay que esperar sin desesperar para comprar a precios razonables. Dólar está estable y tasas en pesos a la baja en febrero ofrecen una gran oportunidad de negocios en Lecap y Boncap.
